Что такое стейблкоин: определение, виды обеспечения и преимущества

Обзор рынка стейблкоинов. Источник: blockchain.com

Что такое стейблкоин

Стейблкоинами называют криптовалюты, которые поддерживают стабильную стоимость на основе внешнего актива. Таким активом могут быть фиатная валюта (доллар, евро), биржевой товар (золото, нефть), другая криптовалюта (Биткоин, Эфириум) или набор протоколов смарт-контрактов.

Задача такой монетарной политики — решить проблему высокой волатильности, с которой сталкиваются большинство традиционных криптовалют, сохранив при этом все их преимущества, включая децентрализацию, безопасность, низкие комиссии, конфиденциальность и прозрачность.

Самый известный пример — платформа Tether, выпустившая монеты на базе долларов (USDT), евро (EURT) и китайского юаня (CNYT). Летом 2020 года капитализация USDT превысила 13,5 млрд долларов, что позволило ей стать третьей монетой по капитализации в мире.

Как работают стейблкоины

На рынке криптовалют существует довольно много стейблкоинов, которые, в зависимости от типа обеспечения, обычно делят на четыре вида. У каждого вида свой принцип работы, а также преимущества и недостатки. Расскажем подробнее о каждом.

Стейблкоины, обеспеченные фиатом

К этому виду относятся все криптовалюты, курс которых обеспечен фиатными деньгами: долларами, рублями, иеной или любыми другими. Идея в том, чтобы поддержать стоимость криптовалюты реальными деньгами на банковских счетах в соотношении 1:1, благодаря чему держатель стейблкоинов может в любой момент обменять их на реальные деньги, и это никак не отразится на курсе.

Вот диаграмма, которая показывает, как это работает:

Как видим, схема довольно проста: эмитент сначала вносит депозит на банковский счет, а затем выпускает токены на сумму депозита. Всякий раз, когда владелец токенов меняет их на фиат, эквивалентная сумма токенов выводится из обращения или уничтожается. Если нужно увеличить денежную массу стейблкоинов, эмитент просто пополняет баланс депозита на нужную сумму.

Преимущества:

• Простота: алгоритм поддержки курса фиатом прост и понятен.

• Стабильность: курс фиатных валют значительно стабильнее традиционных криптоактивов за счет денежно-кредитной политики Центробанка. Ценность фиатных денег также гарантирует Центробанк.

Недостатки:

• Регулирование: обеспечение фиатом требует более строгого регулирования и надзора, что может усложнить как создание стейблкоина, так и его работу.

• Централизация: организация, которая контролирует депозит фиата в банке и эмиссию токенов — это, по факту, тот же Центральный банк.

• Нужно доверие: для проверки депозита в банке нужна проверка внешнего аудитора, который подтвердит, что эмитент действительно может в любой момент выкупить каждую монету стейблкоина.

• Риски арбитража: если между колебанием курса токена и базовой валюты на биржах есть хоть какой-то промежуток времени, трейдеры могут использовать его для спекуляции. Как это происходит описано в статье «First Mover: How a DeFi Trader Made an 89% Profit in Minutes Slinging Stablecoins».

Хорошим примером токена с фиатным обеспечением служит ранее упомянутый USDT — самый популярный криптовалютный эквивалент доллара с курсом 1 USDT = 1 USD. Другой пример — TUSD, запущенный специалистами из Google, Palantir, «Беркли» и даже Стэнфордского университета.

Еще можно вспомнить проект Libra от Facebook, который из-за разногласий с американским регулятором сменил вектор развития с глобальной криптовалюты на платформу для запуска стейблкоинов с фиатным обеспечением.

Стейблкоины, обеспеченные товарами

Это криптовалюты, курс которых привязан к стоимости биржевых товаров. Наиболее распространенными товарами для привязки являются золото и драгоценные камни, поскольку они считаются «тихой гаванью» финансовых рынков. Если обеспечение в золоте, то одна монета представляет собой эквивалент определенного веса золота (например, 1 токен равен 1 грамму золота), если обеспечение в алмазах — карат.

Вот диаграмма, которая показывает, как это работает, на примере биржи Digix:

Как и в случае с фиатом, эмитент может выпустить токены только после того, как купит инвестиционные золотые монеты и/или слитки в банках дилера. Размер обеспечения также должен быть эквивалентен денежной массе токенов.

Преимущества:

• Ликвидность: повышает ликвидность актива, использующегося для обеспечения.

• Стабильность: цена на драгоценные металлы и камни обычно более стабильна, нежели курс фиатных валют.

• Поддержка реальными активами: держатели токенов могут обменять их на материальные активы, которые имеют реальную ценность на рынке.

Недостатки:

• Централизация: эмиссию токенов и контроль обеспечения производит одна организация, что создает риски манипуляции данными и денежной массой.

• Долгий и сложный аудит: подсчет и контроль физических активов в хранилищах банков — долгий и трудоемкий процесс.

• Больше посредников: в процессе обеспечения участвуют несколько дополнительных сторон: поставщик, хранитель, аудитор.

Хороший пример стейблкоина с товарным обеспечением – токен DGX, обеспеченный реальным золотом, которое хранится в Сингапуре в хранилище Safe House. Для обеспечения прозрачности и повышения доверия к DGX, данное хранилище проверяется каждые три месяца.

Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой

Криптовалюты, обеспеченные другими виртуальными активами, обычно с самой большой капитализацией на рынке (биткоином или эфиром). При этом, как правило, обеспечением является не одна монета, а несколько, чтобы таким образом лучше распределить риски. Используются такие стейблкоины в основном на децентрализованных кредитных P2P-площадках.

Вот как это работает:

Почти все такие стейблкоины работают на базе смарт-контрактов, которые блокируют определенное количество валюты (обеспечение) в смарт-контракте и затем создают фиксированное количество новых монет.

Преимущества:

• Прозрачность: смарт-контракт и каждая транзакция прописываются в блокчейне, что делает процесс полностью подотчетным и прозрачным.

• Эффективность: благодаря смарт-контрактам преобразование одной криптовалюты в другую происходит очень быстро.

• Децентрализация: можно легко и быстро создать децентрализованную платформу для запуска монет с криптовалютным обеспечением.

Недостатки:

• Риски арбитража: может быть временной лаг между изменением курса основной валюты и курсом стейблкоина.

• Обманчивая стабильность: на практике такой подход не имеет смысла, поскольку стоимость альткоинов всегда движется за биткоином. Единственное исключение — монеты с фиатным или товарным обеспечением.

Обеспечение криптовалютой использует платформа Wrapped Bitcoin (WBTC) курс которой обеспечен биткоинами в соотношении 1:1.

Стейблкоины в стиле Seigniorage

Такие монеты используют алгоритмический подход к увеличению и сокращению денежной массы криптовалюты точно так же, как Центральный банк печатает или уничтожает деньги для таргетирования инфляции. Основная цель таких монет — держать курс на одном уровне, например, на уровне 1 доллара.

Преимущества:

• Прозрачность: все транзакции и смарт-контракты прописаны в блокчейне.

• Децентрализация: поскольку все транзакции, смарт-контракты и корректировки производятся в блокчейне, можно создать систему без центрального регулятора.

Недостатки:

• Сложность: для обеспечения стабильности курса требует реализации сложной математической логики.

• Целеполагание: если цель таких стейблкоинов — приблизить курс к 1 доллару (или иному уровню), не проще ли создать монету с фиатным обеспечением?

Вместо выводов

По мнению Марко Ди Маджо, доцента Гарвардской школы бизнеса, стейблкоины — это следующий этап развития электронной коммерции, поскольку они более удобны и менее затратны, чем прочие криптовалюты и фиатные деньги. Их будут создавать все: стартапы, крупные маркетплейсы и государства. И произойдет это довольно скоро.